东吴证券：12月挖掘机销量略超预期 重视当时工程机械低位布局时机

2025-03-21 燃气锅炉

产品信息：

  智通财经APP得悉，东吴证券发布研报称，2024年12月出售各类挖掘机19369台，同比增加16%。其间国内销量9312台，同比+22.1%；出口量10057台，同比+10.8%，内销契合此前CME预期、出口超预期。展望2025年，国内商场处于周期上行通道，挖机销量有望坚持约10%的增加；出口商场来看，2025年各区域大选影响根本消除、叠加首要区域经济温文复苏，挖机销量降幅有望显着收窄。根据2025年工程机械职业景气量继续回暖，猜测中心主机厂2025年收入增速在15%左右，赢利增速在20%左右，对应当时估值方位较低，作为稳健性财物装备性价比较高。

  2024年12月出售各类挖掘机19369台，同比增加16%。其间国内销量9312台，同比+22.1%；出口量10057台，同比+10.8%，内销契合此前CME预期、出口超预期。国内商场来看，增速继续超预期首要获益于水利工程和矿山景气量高，对应小挖和大挖需求较好；出口首要获益于去库完结+部分区域(以印尼商场为典型)需求显着回暖。到2024年10月，我国对印度尼西亚工程机械出口金额累计同比增速现已转正，比照上半年累计同比下滑19%，Q3以来印尼的需求显着回暖。

  展望2025年，国内商场处于周期上行通道，挖机销量有望坚持约10%的增加；出口商场来看，2025年各区域大选影响根本消除、叠加首要区域经济温文复苏，挖机销量降幅有望显着收窄。

  (1)欧洲：获益于市政设备建造工程更新替换，工程机械行将迎来大规划替换潮，2025年全球进入宽松周期有望带动更细替换需求；(2)美国：2024年受大选影响需求后置，2025年有望迎来开释；联邦基金利率仍处高位，降息有望带动利率灵敏的基建房地产出资上升；(3)中东：对基建、工业出资较高，部分国家有去美国化趋势，自动引入各类我国工程商，对我国工程机械需求显着上升；(4)非洲拉美：全球进入宽松周期带动开展我国家、区域基础设备建造出资快速上涨。一起，非洲拉美均为资源禀赋较好的国家，为完成加快速度进行开展，矿业、林业挖掘快速增加。

  东吴证券觉得，此轮工程机械周期的赢利来历与上一轮周期(2016年~2021年)比较，已产生较大改变。上轮周期赢利首要靠销量扩张带来的规划效应摊平本钱，获得较高赢利率，但此轮周期中心下流基建地产需求继续萎缩，规划效应不显着，各公司中心重视降本增效、操控危险，经过本钱管控和结构改进提高赢利率。根据2025年职业景气量继续回暖，猜测中心主机厂2025年收入增速在15%左右，赢利增速在20%左右，对应当时估值方位较低，作为稳健性财物装备性价比较高。